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深度挖掘玻璃行業供需現狀

一、玻璃的制造工藝
制造玻璃的主要原料石英砂(主要礦物成分為二氧化硅)的主要作用是作為網絡形成體,由于石英砂的熔點極高,在熔化時需加入純堿(碳酸鈉),從而降低玻璃的熔制溫度,冶煉成水玻璃。然后再加上石灰石(碳酸鈣),讓它與前面兩種原料一起發生作用,增強玻璃化學穩定性和機械強度,就制成普通玻璃。
 
二、需求現狀
玻璃下游需求主要為建筑、家具(玻璃幕墻、室內裝修)、汽車玻璃、家電以及高新技術(光伏玻璃等)。地產以及與地產相關的家電占到了玻璃下游需求的75%,因此地產是決定玻璃產量以及價格的決定性因素。
根據中信證券的預測,一方面2020年由于疫情影響,全年新開工負增長,部分由于疫情耽誤的項目延緩至2021年開工。另一方面,地產三道紅線線后地產商通過加速推盤,努力回款,減少拿地,在此基礎上,2021年的施工面積為96億平米,同比增長3.6%。
值得一提的是,玻璃安裝處于地產施工流程的后期。從房屋新開工(破土刨槽、地基處理)至安裝外墻玻璃約需15個月的周期,從安裝外墻窗玻璃至竣工約4.5個月時間。所以隨著新下游開工面積放量,玻璃行業的景氣度會提升。
 
三、供給現狀
玻璃產能由新建產能(增量)、復產產能(增量)以及冷修產能(減量)、停產產能(減量)共同決定。
1)新增產能
目前在建產線共有12條,合計日熔量為7750t/d,一般窯爐建設周期為2年左右。2021年預計新建投產5條產線,總日熔量4400t/d,且4條產線已經投產。2020年新建投產產線9230t/d,其中約一半來自于信義玻璃在北海、張家港等地投產。由于信義玻璃新增產能減少,2021年行業新增供給壓力較2020年回落。
2)復產產能
潛在復產產能由冷修技改和已停產的僵尸產能所決定。
僵尸產能方面,別看過去3年多玻璃價格高景氣,但是停產的產線都沒有復產,疊加未來環保壓力以及產能置換新規,所以未來復產產能增加的可能性很小。
冷修復產產能,2017年以來由于平板玻璃價格持續上行,廠家整體冷修意愿不強,而存在安全隱患的窯體不得不進行冷修,所以冷修復產的產能幾乎為零。目前產能利用率達到91%-92%,意味著除了由于到達設備壽命周期必須要進行冷修的產線外,其余產線已經全部滿產運行。
3)停產產能
進入新世紀以后,2010-2013年是行業的投產高峰期,前面說了,2017年以來由于平板玻璃價格持續上行,廠家整體冷修意愿不強,目前在產的產線中,超過10年以上窯齡的產線共有58條,這些高窯齡產線可能由于安全問題、生產效率下降等因素隨時進行冷修,這意味著減產是勢在必行。
 
四、價格趨勢
截至2021年6月8日,我國浮法玻璃在產產能5131萬噸,同比增長8.6%。累計新建4條,復產7條,冷修4條,停產1條,凈增加6條產線。根據中信證券的測算,今年下半年新建產線剩余1條(600t/d),復產剩余8條(5800t/d),冷修10條(6600t/d),凈增加為凈增0加,而三四季度從需求端來看是地產施工的旺季,強于上半年的淡季。因此在下半年供給有限、需求轉強、庫存低位的基礎上,價格具備繼續上漲的動力。
 
五、行業趨勢
中空玻璃和Low-E鍍膜玻璃可以減少建筑物散熱,節約能源,符合碳中和的政策方向。中空玻璃需要使用2-3片玻璃,使得玻璃用量增加。Low-E(低輻射鍍膜)玻璃使得玻璃附加值增加,Low-E中空玻璃價格在150元/㎡以上,遠高于玻璃原片25元/㎡的造價。
我國Low-E節能玻璃占建筑玻璃面積的12%左右,遠低于發達國家水平。因此在碳中和背景下,平板玻璃不管是從用量還是附加值增加角度都有很大的提升空間。
 
六、投資策略
玻璃行業短期邏輯:庫存降至歷史低位,目前僅10天庫存量,部分地區接近零庫存,正常情況行業庫存在20天左右。企業可以通過累庫形式防止價格下降;全年趕工需求仍將延續,玻璃價格將在四季度創新高,全年高點看到3000元/噸以上
長期邏輯:玻璃行業向水泥行業格局靠攏。玻璃行業在走水泥2016年來走過的路,先將產能控制住,然后集中度向頭部企業集中。旗濱集團、信義玻璃通過資本運作、優秀的管理、順周期的擴張等一躍成為行業龍頭。行業集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%,前五企業信義、旗濱、南玻也都有擴張并購計劃,集中度還將提高。
平板玻璃是個小行業,行業產值僅1000多億。玻璃在建筑造價中成本占比低,價格上漲對下游需求影響有限。但安裝玻璃屬于地產施工關鍵節點,裝完外墻玻璃后才能進行房屋室內裝修,因此下游地產商幾乎不會出現因玻璃漲價選擇延遲工期的情況。
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